伊朗袭击阿联酋能源设施，油价重燃通胀忧虑，美债遭遇全线抛售——30年期收益率周一突破5%，市场对美联储加息的押注骤然升温，而周三的季度再融资公告将为这场债市风暴再添变数。与此同时，美联储主席鲍威尔任期进入倒计时，货币政策延续性的不确定性，进一步加剧了市场波动。
周一，美国国债全线下跌，收益率曲线各期限普遍上行至少5个基点。30年期收益率最高触及5.03%，为2025年7月以来最高水平，距18年高点仅差8个基点；对货币政策预期最敏感的2年期收益率单日最高上涨11个基点，触及3.99%。这轮美债抛售的直接导火索，是中东局势的再度升温，而油价的飙升则进一步放大了通胀担忧，推动收益率持续走高。
一、伊朗袭击阿联酋，油价重返105美元，通胀警报拉响
周一油价经历了剧烈波动，多空博弈激烈，最终受中东局势升级推动大幅收涨：盘前，特朗普宣布将通过“自由计划”开放霍尔木兹海峡，油价开低；早盘，伊朗声称击中美国海军舰艇，油价跳涨，随后美国中央司令部否认该消息，油价回落；美东时间11:00，伊朗据报袭击迪拜及阿联酋油气基础设施、多艘货轮，油价急涨；12:30，阿联酋称此次袭击为“危险升级”，保留反击权利，油价继续走高；14:20，阿联酋宣布全国学校转为远程教学，油价再度加速上涨。
最终，WTI原油重返105美元上方，远期布伦特原油（2026年12月合约）创伊朗战争以来新高；美国汽油零售均价也触及伊朗战争以来高点，并有望突破每加仑4.50美元。
高盛分析师Chris Hussey指出，当前这轮油价冲击与以往不同：经济在回升，企业盈利在改善，投资者情绪也在好转，但油价同样在上涨。他表示，目前的通胀冲击是全球性的，与疫情后初期类似，但这次是由供给短缺（石油）驱动，而非需求人为拉升，供给冲击如何在全球经济中传导，将是后续值得重点关注的问题。
二、财政部上调季度借款预期，美债供给压力加剧
就在债市承压的同时，美国财政部周一公布的新季度借款预测，进一步加重了市场对美债供给压力的担忧。财政部表示，本季度（4月至6月）预计净借款1890亿美元，较2月预测的1090亿美元增加约800亿美元。
对于借款增加的原因，财政部归结为“净现金流低于预期”，即税收收入不及预期，这一影响部分被季初现金余额高于预期所抵消；若剔除季初现金余额高于预期的因素，本季度借款预期实际比2月预测高出1220亿美元。
展望下一季度（7月至9月），财政部预计借款6710亿美元，目标是将季末现金余额提升至9500亿美元。德意志银行指出，第三季度历来是全年借款需求最大的季度——2025年为1.058万亿美元，2024年为7620亿美元，2023年为1.01万亿美元，后续供给压力或将持续加大。
三、周三“美债重磅”登场，市场等待财政部“改口”
周三上午8时30分（美东时间），美财政部将发布季度再融资公告（QRA），这是本周债市最重要的事件之一。市场的核心焦点，是财政部是否会调整前瞻指引措辞——过去一年多，财政部一直在声明中表示，将“至少在未来几个季度”维持票息债券拍卖规模不变，这句话如今被华尔街反复推敲，任何措辞调整都可能引发市场剧烈波动。
Brandywine Global投资管理组合经理Jack McIntyre直言：“他们不能一直说‘至少几个季度’。他们会尽量拖，但总有一天不得不考虑增加长债发行。”他解释，若措辞从“至少几个季度”改为“几个季度”，“市场会认为，当前发行规模还能维持三个季度左右”。
华尔街各大机构对措辞变化的预判不一：摩根大通认为存在“重大风险”，财政部可能直接删除“至少”；富国银行预计，要么维持不变至2026年底，要么直接删除整句话；德意志银行预计删除“至少”，保留“未来几个季度”，并预计实质性票息增发将于2027年2月宣布；花旗则认为此次修改声明“可能性极低”，将增发预期推迟至2027年5月“最早”；高盛同样将增发预期推至2027年2月。
德意志银行策略师Steven Zeng表示，财政部可能删去“至少”，保留“未来数个季度”的表述，暗示当前指引的有效期正在缩短，票息增发窗口正在临近。摩根士丹利策略师Martin Tobias团队则指出，近期收益率上行，有利于财政部在前瞻指引上保持谨慎立场——10年期收益率已从上次再融资公告时的4.27%升至约4.44%。TD证券策略师也提醒，任何措辞调整“都可能推动市场价格波动”。
此外，下周再融资拍卖规模已有普遍预期：5月11日发行3年期国债580亿美元，5月12日发行10年期国债420亿美元，5月13日发行30年期国债250亿美元。美国财政部借款咨询委员会（TBAC）将于周二召开会议，其声明将与财政部公告同步发布，该委员会在2月的信函中曾表示，当前预测可能支持在2027财年（10月起）增加票息发行，并就“更渐进式提前增加拍卖规模”与“在融资缺口更大时加速增加”之间的权衡进行了“深入讨论”。
四、市场多重等待：非农数据+美联储政策转向
除了周三的QRA公告，本周五的非农就业报告同样是关键数据点。经济学家预计，4月失业率将维持在4.3%，非农新增就业将有所放缓，这份数据将进一步影响市场对通胀和美联储政策的判断。
高盛上周曾警告，市场正在形成几条“警戒线”：布伦特原油120美元、美债10/30年收益率4.5%/5.0%、美元兑日元160——“我们对这些关口保持警惕，它们的临近，将为任何未来的局势缓和反弹/美元抛售增添更多燃料”。目前，30年美债收益率已触及5%，其余关口正在逐步逼近，市场避险情绪持续升温。
与此同时，油价飙升直接重塑了市场对美联储政策路径的判断，加息押注骤然升温。利率互换市场显示，交易员已将美联储在2027年4月前加息的概率定价至约70%，另有数据显示这一概率约为80%。这与伊朗冲突于今年2月底爆发前的市场预期形成鲜明对比——彼时，市场普遍预期美联储将连续降息。
各大机构也纷纷修正美联储政策预期。巴克莱周一将美联储预测下调至2027年3月仅降息一次，此前预期为2026年9月和2027年各降一次，理由是能源价格前景带来的通胀压力；摩根士丹利经济学家上周已作出类似调整，将降息预期推迟至2027年。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利则在最新研报中指出，尽管能源冲击给经济带来下行风险，但美国通胀上行压力更为突出，预计美联储今年全年都将按兵不动，下一次调整利率很可能是加息，时间预计在2027年第三季度，幅度为25个基点。
摩根士丹利投资管理公司投资组合经理Andrew Szczurowski表示：“看债券市场的定价，市场对通胀以及这场冲突持续时间的担忧有所加剧。”叠加美联储主席鲍威尔任期接近尾声，特朗普提名的继任者凯文·沃什提名已在参议院银行委员会获得通过，即将进入全体表决阶段，美联储货币政策的延续性面临不确定性，进一步为市场增添了变数。