2023年上半年，光伏赛道交出了一份亮眼的成绩单。
据界面新闻统计，截至8月31日，已有61家a股光伏行业披露2023年业绩快报，总营收5803亿元，归母净利润合计696.6亿元。
通威股份(600438。SH)成为光伏行业的利润王。2023年上半年，公司营收约740亿元，同比增长22.75%；归母净利润达132.7亿元，同比增长8.56%。
据编辑观察，纵观整个产业链，产能过剩并未冲击业绩，光伏企业推动组件集成的优势正在逐步显现。
上游硅片板块，6家上市公司总营收达1382亿元，归母净利润合计239亿元。

数据来源:选择，制图:尹

然而，硅联的净利润却呈下降趋势。
四大龙头硅企中，除通威外，包括GCL科技(002015。SZ)、新特能源(01799.HK)、大全能源(688303。SH)在香港上市，三家公司业绩同比下滑。

这是大全能源自2021年上市以来，中报业绩首次出现下滑。大全能源发布半年报。2023年1-6月，公司实现营业收入93.25亿元，同比下降42.93%。归属于上市公司股东的净利润44.26亿元，同比下降53.53%；经营活动现金流量净额为54.08亿元，同比下降20.73%。

GCL科技增收不增利。2023年中期业绩显示，上半年营收209.46亿元，同比增长41.8%；归母净利润55.18亿元，同比下降20.13%。
新特能源也是在不增加利润的情况下增加收入。2023年中期业绩显示，上半年公司实现营业收入175.87亿元，同比增长19.51%；利润总额64.42亿元，同比下降9.18%；净利润47.59亿元，同比下滑15.28%。

原和资产投资总监重点介绍了光伏赛道的投资情况。他告诉界面新闻:“从硅材料来看，去年年底到今年年初硅材料价格上涨，但今年二季度硅材料价格回调，使得今年一、二季度硅材料上市公司毛利率先升后降，今年上半年整体业绩也受到影响。”
从硅片方面来看，四大硅片的业绩总体呈上升趋势。
然而，隆基绿色能源(601012。SH)、TCL中环(002129。SH)、梁爽节能(600481。SH)和宏源绿色能源(603185。SH)分了。

TCL中央2023年上半年实现营业收入348.98亿元，同比增长10.09%；归母净利润45.36亿元，同比增长55.50%。
梁爽节能2023年上半年营业收入约121.28亿元，同比增长超180%；归母净利润约6.18亿元，同比增长75%。
相比前三的公司，宏源绿色能源的业绩有所下滑。2023年上半年，公司营业收入约71.74亿元，同比下降37%；归属于上市公司股东的净利润约10.17亿元，同比下降35%。

“从硅片环节来看，去年以来市场一直担心硅片环节会出现产能过剩，但从今年的盈利情况来看，今年上半年硅片环节上市公司的业绩还不错。隆基绿能、TCL中环硅片净利润0.1元/W，二三线硅片上市公司净利润可能0.05元/W，好于市场预期。”侯冰告诉界面新闻。
“产能过剩会严重冲击业绩的说法过于危言耸听，但这并不意味着产能过剩不会冲击业绩，反而会影响企业的超额利润。”侯冰说。
硅联净利润有所下降，硅联并未受到产能过剩的影响。以组件为基石推动集成的企业优势逐渐显现。
光伏组件中下游17家上市公司2023年上半年营收达3169亿元，归母净利润达286亿元。2023年上半年，“五大组件”营收合计2346亿元，归母净利润近233亿元。

数据来源:选择，制图:尹

在组件整合上，龙头企业隆基绿能成为盈利之王。隆基绿色能源2023年上半年营收646.52亿元，同比增长28%；归属于上市公司股东的净利润91.78亿元，同比增长41.6%。
晶科能源紧随其后。2023年上半年营收超过536亿元，归母净利润超过38亿元。近期回归a股的阿特斯，在五大成份股公司中垫底，但净利润增长迅速，同比超过320%。
整合的优势已经显现。以隆基绿色能源为例，去年上半年毛利率为17.61%，今年毛利率达到19.08%。晶科能源的毛利也呈上升趋势。与去年上半年和今年上半年相比，毛利率从10.25%上升至15.18%。

电池组件毛利率，数据来源:choice

侯冰告诉界面新闻:“无一例外，整合企业的业绩都出现了强劲增长。去年某个时候有一个假设，媒体大V反复宣传硅料倒闭造成的巨大损失，这个假设从来没有发生过。从元器件出货量来看，四大巨头差别不大。集成厂商为了保持市场份额，看重的是集成利润，而不是单环节利润。其次，一些大厂在某些领域仍有超额利润，导致单个环节的整体利润仍在维持。”
从元器件出货量来看，四大元器件巨头的出货量相差不大。根据《光伏资讯》和草根光伏整理的预估数据，2023年上半年，晶科能源组件出货量30GW，排名第一，其次是隆基绿色能源，出货量28-29GW，金高太阳能，出货量24-25GW，排名第三。相比四大巨头，阿特斯的组件出货量还有一定距离，2023年上半年约14GW。

图片来源:草根光伏

“前十大元器件巨头还是很稳定的，不会因为其他企业的元器件产能增加而失去市场份额。因为现在世界很理性，十大巨头的品牌和渠道已经固化。一体化企业的优势越来越明显。”侯冰说。
“但不是所有的公司都能整合，因为整合的前提是元器件市场占有率高。比如隆基绿色能源、晶科能源、金高科技、天河太阳能、东方日盛在下游终端市场具有市场份额优势，因此产业链可以不断延伸。”
侯冰分析，从二级市场来看，2019年以来光伏赛道股价一路飙升，去年以来股价大幅调整。目前部分光伏上市公司市盈率已调整至10倍，处于历史低位。但从市场情绪来看，大家的关注点都在概念股的炒作上，价值投资被忽略了。

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