登陆新三板十年后，“洋快餐之王”华莱士正式告别资本市场！

但与许多因债务危机被迫退市的企业不同，华莱士此番离场，并非经营不善，而是主动退市。据华士食品2025年半年报显示，其上半年营收约46.25亿元，归母净利润超1.21亿元，同比增长35.32%，业绩依然稳健。

从2016年挂牌到2026年摘牌，华莱士的进退之路，并非孤例。它恰是那个时代餐饮人资本化群像的缩影。十年前，一大批优秀餐饮企业争相向“新三板”发起冲锋，试图借资本之力完成跃迁。十年过去，潮起潮落。它们谁在坚守，谁已离场，谁又黯然沉没？

潮起：追逐“上市梦”，餐饮企业扎堆涌入“新三板”

在中国餐饮业的资本化进程中，2015年是一个无法绕开的年份。那一年，新三板站上了风口，成为了资本市场的“香饽饽”，也成为了众多餐企通向资本化的入口。

彼时，A股对于餐饮企业的门槛高企。根据规定，拟上市企业需满足连续三年营业收入累计超过3亿元，仅这一条件令多数餐企难以企及。自2009年湘鄂情作为首家民营餐饮企业登陆A股后，该板块对民营餐企的大门实际上关闭了八年之久。直至2017年广州酒家上市，才打破这一沉寂。其间虽有企业多次尝试冲击A股，但均未成功。

一面是A股难越的困境，一面是对资本市场的渴望，新三板成为了餐企通向资本化的又一条路径。相较之下，新三板门槛显著降低：企业只需存续满两年、业务明确且合法规范经营，即可具备挂牌条件。

挂牌新三板不仅能帮助企业拓宽融资渠道、提升品牌形象和市场估值，更能借助挂牌过程规范内部治理，为后续资本运作奠定基础。同时，各地政府还会提供一定的财政奖励，进一步降低了企业挂牌成本。

在多重利好叠加下，新三板挂牌仿佛成为餐饮企业“成功”的标志。一时间，不论有无实际融资需求，大量餐饮企业争相涌入这一平台。2015年2月，新疆百富餐饮率先挂牌登陆，成为“新三板餐饮第一股”。此后两年间，望湘园、紫罗兰、优格花园、狗不理集团等20家餐饮企业接连登陆，掀起了一轮浩浩荡荡的挂牌热潮。如今门店遍布全国的华莱士，亦是当年这波浪潮中，悄然布局的一员。

潮落：多个新三板“第一股”相继退市，一桩不划算的买卖

然而，光鲜表象之下，这条资本化之路并非坦途。新三板虽以门槛低、融资快为优势，却也存在流动性不足、市场活跃度低、融资效果有限的突出问题。加之餐饮企业成本难以精确核算，财务透明度普遍不足，资本市场对这类企业始终热情有限。

更现实的压力则来自合规成本的高昂。挂牌所需的中介费和交易所的费用通常都在百万元以上，后续每年还需承担督导费、年费、信息披露费等多项支出。这对本就薄利的餐饮企业而言，无疑是一项沉重的负担。

华莱士的告别，正是这一困境的缩影。这家2016年挂牌的“洋快餐之王”，日前正式挥别新三板。公告称，此举是基于公司经营情况、市场环境及长期战略，为进一步提高决策效率、降低运营成本。

而真正折射出深层经营压力的，是财报中的两组关键数据：据华莱士摘牌前披露的财报，2025年上半年公司实现营收46.25亿元，同比下降0.49%，为多年扩张中首次出现负增长；同期毛利率仅为6.04%，净利率低至2.63%。更严峻的是，负债也在飙升。截至2025年上半年，华士食品负债总额21.08亿元，资产负债率高达73.73%，远超60%的警戒线。而在2022年，这个数字还只是10.85亿元，三年时间翻了一倍。

在薄利难以支撑高成本的背景下，新三板给予华莱士的资本回报更显微薄：挂牌近十年，其仅通过市场融资1000万元，对门店扩张几乎无实质助力。相反，持续的审计、信披、督导等合规支出，却成为一笔不小的固定成本，加上监管与公众监督带来的治理压力，让这场“上市”更像一桩得不偿失的买卖。

这并非孤例。潮起潮落间，当年蜂拥而入的餐饮企业，如今大多已悄然离场。据不完全统计，2019年新三板上市餐饮企业达20家，但目前仍在新三板挂牌的餐饮企业仅剩9家。优格花园、粤珍小厨、伊秀股份、新五心、小尾羊、幸运时间、咖啡之翼、金百万等企业均已摘牌离场。

回望这些离场者，命运各有不同：有的因融资不畅主动离场，有的因官司缠身陷入泥潭，还有的因未能按时披露财报被强制摘牌：

紫罗兰，这家以中西式快餐起家的餐饮企业，2015年挂牌新三板，成为“全国首家中式快餐新三板企业”，一时风光无两。然而挂牌之后发展并不顺利，2021年主动摘牌。据公开信息，这家昔日“第一股”如今已进入破产重整程序。

香草香草，一家以云南原生态主题火锅为特色的餐饮企业，2016年挂牌新三板，头顶“新三板火锅第一股”的光环高调登场。巅峰时期，其门店数量曾超过60家。然而上市后不久，公司便曝出实控人违规占用资金的问题，随后又因未按时披露2016年年报，于2017年启动退市程序，至2018年4月正式摘牌。陷入资金链断裂危机后，其直营门店已全数关闭。

金百万，主打北京烤鸭和精品京菜，2017年挂牌新三板，成为“新三板烤鸭第一股”。但挂牌之后便麻烦缠身：实控人因合同纠纷所持50.77%股份全部被司法冻结，公司因拖欠供应商款项屡被起诉。唯一的好消息是挂牌期间成功融资1000万元。可惜仅一年半后，金百万便因未能披露半年报被强制摘牌。

咖啡之翼，2017年登陆新三板，成为“中国咖啡轻餐行业第一股”。由于何炅、李维嘉等明星股东加持，使其自带话题属性。然而挂牌之后，二级市场竟无一笔成交。首份年报更是惨淡：公司营业收入从上年的6500万降至6300万，归属挂牌股东的净利润更是由盈转亏，从950万降至亏损550万。2019年终止挂牌后，其子公司又被曝出成为“老赖”。

……至今为止，借新三板成功转板A股者，始终没有。

潮思：挂牌≠成功，资本化路难走，餐企还需修内功

回首十年前那波“新三板挂牌热”，不少餐饮企业将登陆资本市场视为终极目标，仿佛敲开新三板的大门，便意味着拿到了成功的通行证。

然而，热潮退去后的满目疮痍，给行业上了一堂深刻的警示课：挂牌新三板从来不是终点，甚至只是起点。现实中，许多餐企陷入一个误区——将“挂牌”等同于“上岸”，将“融资”视作万能药。殊不知，对于餐饮行业而言，融资并非最迫切的需求。

餐饮企业的核心竞争力，始终在于产品力、组织力和可持续的盈利能力。一家餐企若内部管理混乱、单店模型不成熟、供应链体系脆弱，即便挂牌上市，也不过是将问题暴露在聚光灯下——定期披露的财报、公众的审视、股东的问责，反而可能加速问题的爆发。

更值得警惕的是，资本的加持并非没有代价。一旦进入资本市场，企业便需在战略灵活性上做出牺牲：决策需要程序、调整需要报备、扩张需要论证。而餐饮行业恰恰是一个需要快速应变、灵活转身的领域。当“市场驱动”与“资本约束”发生冲突时，不少企业陷入进退失据的窘境。

如今，众多餐企选择摘牌退市，这正是那一轮资本化历程的一段缩影——既热烈又仓促，既风光又脆弱。喧嚣过后，终见本质：资本化之路，终究要回归经营本身。这或许正是这波潮起潮落留给行业最深刻的启示。

职业餐饮网小结：

潮起潮落终有时。华莱士的转身，为餐饮业的新三板十年画上了一个耐人寻味的句点。

回望这十年，有人将挂牌视为上岸，有人把融资当作解药，最终却发现：资本从来不是护身符，真正的底气，始终藏在产品与运营的细节里。

当热潮退去，留下的不只是逐梦者的背影，而是一份行业镜鉴：资本可以放大价值，却无法替代内功。

毕竟，能端稳饭碗的，从来不是资本的故事，而是那一口烟火气里的真功夫。