资本市场从不缺逆袭故事，但很少有像金晟新能这样极致的反差样本。
一家由广东李氏五兄弟白手起家、从“收工业废品”起家的民营企业，硬生生杀入高精尖的新能源赛道，做成全球第一第三方锂电池回收企业、全球行业第二大锂电再生利用巨头，客户囊括宁德时代、LG、华友钴业等全球头部产业链巨头。
但光鲜的行业龙头头衔之下，是持续三年的亏损、高企的债务压力、紧绷的现金流。为了活下去、抢赛道窗口期，这家公司开启了疯狂上市冲刺模式：三年内三度冲击港股IPO，两次递表失效、一次折戟聆讯，如今再度递交招股书，急于融资补血的姿态，暴露了行业红利下的生存困境。
一、IPO坎坷路：弃A转港，三年三冲绝境求生
5月18日，港交所最新披露显示，广东金晟新能源股份有限公司（金晟新能）再度递交主板上市申请，由中金公司、招银国际担任联席保荐人，这是公司三年内的第三次港股冲刺。
在此之前，金晟新能的上市之路坎坷不断、屡战屡败。公司最早瞄准A股市场，2022年12月启动上市辅导备案，2023年2月获证监局正式受理，稳步推进A股上市进程。但在2024年8月，公司突然主动终止A股辅导，彻底放弃A股赛道，全面转战港股。
港股冲刺之路同样步履维艰。2024年12月，公司首次递表，六个月后申请自动失效；2025年9月二度递交申请，最终未能通过聆讯，再度失效。多次折戟并未让金晟新能止步，反而愈挫愈勇，开启第三次闯关，足以见得公司对融资补血的极度迫切性。
屡次冲刺上市的背后，不是盲目扩张，而是企业身处行业拐点、叠加自身经营压力下的必然选择：动力电池退役大潮将至，行业即将迎来周期爆发，公司必须抢在红利全面释放前完成融资、扩产占位，否则将错失整个赛道机遇。
二、风口之上：踩中动力电池退役潮，坐稳全球龙头席位
金晟新能的崛起，完全踩中了新能源行业的时代红利。
随着2015年起国内新能源汽车销量爆发式增长，动力电池装机量连年攀升。按照动力电池5-8年的使用寿命周期，早年装车的海量电池正集中步入退役期，一场千亿级的动力电池回收浪潮正式来袭。
行业数据印证了赛道的爆发潜力：弗若斯特沙利文数据显示，全球锂电池回收及再生市场规模将持续高速增长，2023-2030年复合增长率高达44.8%，2030年处理规模将突破1430万吨。聚焦国内市场，内地退役锂电池总量从2021年21.21万吨增至2025年52.89万吨，预计2031年将飙升至510万吨，2025-2031年复合增速达46%，增长空间极其广阔。
作为国内最早布局锂电池回收的企业之一，金晟新能早已站稳行业头部地位。按2025年再生产品销售收入统计，公司位列全球第二大锂电回收企业、全球第一大第三方锂电回收企业（仅次于宁德时代旗下邦普循环），是行业当之无愧的民营龙头。
公司业务覆盖三元锂、磷酸铁锂两大主流电池体系，搭建了完整的闭环商业模式：通过回收退役锂电池、电池生产废料、黑粉等原料，加工生产电池级碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴、硫酸锰等核心锂电材料；同时将残值电池梯次利用，应用于低速车、储能、户外电源等场景，实现资源最大化复用。
经过多年布局，公司已形成规模化产能，在广东肇庆、江西宜春、赣州布局三大生产基地，具备年处理10万吨退役三元锂电池、4万吨退役磷酸铁锂电池、1.8万吨负极材料的超强产能，深度绑定宁德时代、LG、华友钴业、中伟股份等产业链头部客户。
优质赛道+龙头地位，也让金晟新能收获了顶级资本的青睐。成立至今，公司完成四轮融资，股东阵容豪华，囊括中金资本、复星锐正、达晨财智、基石资本等一线投资机构，同时引入广汽、陕汽、德国博世等产业资本，产业与资本认可度拉满。
三、高光之下藏暗坑：金属价格波动，连续三年亏损
坐拥黄金赛道、手握顶级客户与资本资源，金晟新能却陷入了“越行业景气、越持续亏损”的诡异困境。
招股书财务数据显示，公司近三年营收波动下滑，盈利持续承压，2023-2025年连续三年录得亏损：
营收层面，2023年营收28.92亿元，2024年回落至21.57亿元，2025年小幅回升至22.02亿元，整体营收稳定性不足；
毛利层面，近三年持续亏空，2023年毛亏1.58亿元，2024年毛亏0.88亿元，2025年毛亏1.55亿元；
净利层面，亏损幅度逐年收窄但未能扭亏，2023年净亏4.71亿元，2024年净亏3.44亿元，2025年净亏1.66亿元，三年累计巨亏超9亿元。
公司核心亏损原因，直指有色金属价格剧烈波动的行业周期性痛点。
金晟新能营收高度依赖锂、镍、钴三大再生金属产品，2023年锂+镍产品收入占比超80%，虽2025年回落至近70%，但仍是绝对核心营收来源。而近两年锂电原材料价格的断崖式下跌，直接击穿公司利润空间。
数据显示，核心产品碳酸锂均价从2023年19.64万元/吨，暴跌至2025年6.45万元/吨，两年累计跌幅超67%；硫酸镍价格连续两年下行，累计跌幅近20%。
虽2025年硫酸钴价格大幅反弹超80%，带动钴产品收入占比从14%提升至19.4%，但占比不足20%的钴业务，完全无法对冲锂、镍两大核心产品的亏损缺口，难以扭转整体颓势。
究其本质，锂电回收行业存在天然的时间错配风险：企业采购废旧电池原料时锁定成本，加工销售成品时随行就市，原材料囤货与产品销售的周期差，叠加金属价格暴跌，直接导致存货减值、售价倒挂，这也是金晟新能持续失血的核心原因。
四、双重致命危机：客户供应商集中+债务压顶
如果说行业周期波动是外部不可抗力，那么公司自身的经营结构缺陷与流动性危机，则是迫使其紧急上市融资的内部生死难题。
第一，业务结构高度集中，抗风险能力极弱。2025年数据显示，公司前五大客户贡献超56%的营业收入，客户集中度偏高；供应链端风险更为严峻，前五大供应商采购占比达64.7%，其中单一最大供应商采购占比高达35.8%。客户、供应商双重集中的格局，意味着一旦核心客户缩减采购、核心供应商断供，公司整体业务将直接遭受重创，经营稳定性极差。
第二，债务高压缠身，流动性濒临枯竭。截至2025年底，公司流动资产仅10.31亿元，但流动负债高达20.69亿元，流动资产完全无法覆盖短期负债。公司整体计息借款达15亿元，其中13亿元借款将于一年内到期，短期偿债压力巨大。
持续亏损叠加债务到期，公司现金流持续紧绷，造血能力严重不足。在此背景下，IPO融资早已不是可选的扩张手段，而是必行的续命操作。招股书明确表示，本次募集资金将重点用于偿还银行贷款、补充营运资金，缓解流动性危机、优化财务结构。
五、家族式创业：广东五兄弟抱团掌舵，掌控绝对话语权
不同于多数资本化运作的新能源企业，金晟新能是典型的家族创业企业，由广东李氏五兄弟联手打造。
早在2005年，李森、李鑫、李炎、李汪、李尧五兄弟便携手创业，深耕有色金属冶炼与加工领域；2010年五兄弟出资成立公司前身，聚焦硫酸镍生产；2019年精准切入锂电新材料赛道，正式转型锂电回收领域，一步步成长为全球行业龙头。
目前五兄弟为公司核心实控人，持股比例均衡且高度集中：五人直接持股分别为5.82%、5.16%、5.08%、5.15%、5.15%，通过直接+间接方式合计掌控公司55.69%投票权，为一致行动人。同时公司设定明确决策机制，若五兄弟意见分歧，最终以大哥李森的决策为准，保障企业经营决策高效统一。
股权结构稳定的同时，家族任职分工清晰：大哥李森任董事长、总经理，二哥李鑫任副董事长、副总经理，四弟李尧任副总经理，核心管理层牢牢把控企业经营；此外，李尧小舅子叶大鑫亦出任副总经理，家族核心圈层深度绑定公司运营。而李炎、李汪两兄弟未在上市公司任职，通过关联环保公司持股，且旗下主体与金晟新能存在大量关联交易，为企业经营埋下潜在合规隐患。
六、终极拷问：赛道黄金期，能否打赢翻身仗？
当下的金晟新能，正站在最矛盾的行业节点：赛道前景无限，但企业当下生死未卜。
短期来看，金属价格波动、持续亏损、债务高压、客户集中四大难题，死死困住企业发展，三度冲港本质是一场“融资续命、以时间换空间”的博弈。
长期来看，动力电池退役潮全面来袭，行业增量确定性极强，锂电回收作为新能源产业链的最后闭环，具备极强的刚需属性与政策红利。随着锂价逐步企稳、公司产能持续释放、产品结构优化，企业有望彻底摆脱周期亏损困境，迎来业绩反转。
这场三度奔赴的港股IPO，早已不是简单的资本登陆，而是这家草根起家的家族企业，从“废品回收”逆袭全球龙头后，必须跨越的终极门槛：借资本之力化解周期阵痛、剥离家族化弊端、完善产业布局，在千亿回收赛道站稳绝对优势。
成败在此一举，五兄弟的锂电江湖，正迎来最关键的一场硬仗。